美联储与美元
宏观与全球联动隔夜美股大跌，A 股一定低走吗？先分清利率、汇率、情绪三条渠道，再看你持仓站在哪条上。
内容为学习笔记，不构成投资建议。
隔夜美股大跌，A 股开盘大概率受影响——这是情绪渠道。但开盘之后，A 股走自己的盈利和流动性逻辑。把海外变量当成一组“渠道”而不是一个“开关”，是这一章唯一要建立的习惯。
为什么全世界都在盯美联储
美元是全球资产的定价之锚。美联储调的是美元利率，波及的是全世界的“折现率”——也就是你把未来赚的钱，换算成今天值多少的汇率。
r 是利率（折现率），n 是年数。利率上升时，越远期的现金流折水越狠——这打的是“现在不赚钱、未来才赚钱”的公司。
例同样 10 年后赚 100 元：利率 3% 时今天值 74 元，利率 6% 时只值 56 元。跌幅 24%，而公司一分钱没变。
高估值成长股对利率最敏感（AI、创新药、半导体这类“未来的钱占比高”的资产），这就是“美联储一加息，全球成长股先跌”的数学原因。
点击放大折现计算器：未来的钱，今天值多少
拖动滑块，看加息为什么先打高估值成长股。现值公式：PV = 100 ÷ (1 + r)n。试着把利率从 3% 拖到 10%， 再把年数从 3 拖到 30——缩水最快的组合，就是“成长股怕加息”的数学原因。
三条渠道，各自独立
美债利率 → 全球成长股估值
- 美债 10 年期收益率是全球“无风险利率”的基准。
- 它上行：全球成长股估值承压，A股高估值板块跟着难受。
- 它下行：折现率回落，远期现金流资产先受益。
看美债利率的方向和速度，比看美股单日涨跌更有用。
点击放大
点击放大宏观情景板：先看渠道，不猜涨跌
切换四个情景，看看哪些行业受益、哪些承压、为什么。- 成长 / AI / 算力：折现率下降，远期现金流估值更敏感。
- 黄金：实际利率下降，持有黄金的机会成本降低。
- 港股 / 创新药：对全球流动性更敏感的资产先受益。
- 黄金 / 有色：美元走弱通常利好以美元计价的商品。
这是教学用的方向性映射，不是涨跌预测。同一情景下，估值、仓位和公司差异会改变结果。
从“市场预期要降息”到“真的降息”，价格可能提前走完一段。预期交易是全市场最拥挤的地方， 新手看到“利多落地”再进场，接到的常常是预期交易的尾声。
一段真实历史：2022 年的加息周期
2022 年 3 月起，美联储把利率从接近零加到 5.5% 附近，四十年未见的速度：当年纳斯达克下跌约三分之一，创业板指跌约 29%。2019–2020 宽松期反过来：纳指两年涨约 35%、44%，创业板指涨约 44%、65%。同涨同跌——联动的来源是全球流动性，不是谁跟着谁。2024 年 9 月转入降息后，成长股估值重新扩张：同一批资产，两段剧本。
两个教训：利率是分母——它不改变公司赚多少钱，只改变这些钱今天值多少；周期会反转——把加息周期的结论原样搬进降息周期，会错得同样离谱 一样会错。
普通人每天看五个数就够了：美债 10 年期收益率、美元指数、离岸人民币（USDCNH）、 隔夜纳指、A50 期指。看方向即可，不要用它们做次日买卖的开关。
美联储超预期加息。下列哪个说法最准确？
新手最容易混的地方
4 条短期情绪联动存在，中期各看各的盈利和流动性。2024 年 8 月 5 日，日经 225 单日暴跌 12.4%、盘中两次熔断，同日上证指数只跌约 1.5%——日元套息平仓的冲击，在 A 股没有对应的传导条件。用渠道思考，不用单日行情推断。